目前，市場(chǎng)上有錢的機(jī)構(gòu)主要有兩種。一種是頭部機(jī)構(gòu)，比如紅杉，他們不僅有子彈，還有軍火庫，海陸空都有，融資動(dòng)不動(dòng)就是幾十億、上百億美元。第二種是國(guó)家隊(duì)的機(jī)構(gòu)，比如央企、國(guó)企資金量很多。這20年來，最開始是外資有錢，募到錢的第一批都是海歸，他們肯定在國(guó)外留過學(xué)、工作過。到09年之后，很多人民幣基金出現(xiàn)，大量的民營(yíng)資本進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。

　　所以要想在市場(chǎng)上融錢，一個(gè)是融政府、國(guó)家、央企的錢，有一半的出口。另外一半怎么解決？我們尚未得知。前幾個(gè)月我到上海，聽說上海好幾個(gè)基金裁人，我很震驚，這么多年第一次聽說VC/PE裁人。還聽說有的基金發(fā)不出工資了，還有很多國(guó)家隊(duì)非常有錢，但是投不出去，沒有那么多項(xiàng)目。這些都是市場(chǎng)上新的變化。

　　我們?nèi)プx讀總書記的講話——調(diào)結(jié)構(gòu)、去庫存、穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)這個(gè)詞用在當(dāng)下的VC/PE市場(chǎng)，也非常管用。我們也在調(diào)結(jié)構(gòu)、去庫存。為什么說去庫存呢？因?yàn)檫^去20年，我們投了5萬家公司，投了5萬億資金，上市的公司約2000多家，成績(jī)已經(jīng)不錯(cuò)了。但大浪淘沙沉者為金，即使這樣我們還是要去庫存。還有防風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是什么？過去人民幣基金經(jīng)過十年的發(fā)展，各大基金已經(jīng)到期，有的人在吃肉，有的人在流血，有的人在療傷，后面可能還會(huì)有更多風(fēng)險(xiǎn)。

　　全民PE的時(shí)代已經(jīng)過去了，那個(gè)時(shí)代崛起的好幾個(gè)大機(jī)構(gòu)，就像一條曾經(jīng)在中國(guó)五千年歷史上曾經(jīng)淌過的河流一樣，現(xiàn)在已經(jīng)干涸了。我聽說幾個(gè)昔日巨頭，曾經(jīng)掌管千億的資本，現(xiàn)在手上只有一兩億的資金可以投資。我2003年去美國(guó)，2013年再去美國(guó)時(shí)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)年認(rèn)識(shí)的美國(guó)基金2/3死掉了，我相信中國(guó)的市場(chǎng)也是一樣。

　　所以在座的LP和GP們，這個(gè)市場(chǎng)不斷變化，這個(gè)時(shí)代不再是全民PE的時(shí)代，并不是每一個(gè)人都應(yīng)該去做自己的基金，市場(chǎng)應(yīng)該真正去整合。

　　過去20年，中國(guó)VC/PE高速增長(zhǎng)幾百倍，前所未有。從2019年開始，只有兩種機(jī)構(gòu)能生存，第一個(gè)是錢不見得特別多，但是狙擊手開槍就能打中，人口不多但富得流油，這種基金投資回報(bào)非常好。第二種，就是不僅僅有狙擊手，還有特種部隊(duì)，有大量的軍火庫，這種機(jī)構(gòu)就是頭部機(jī)構(gòu)。對(duì)于在座的GP和LP們只有兩種方向選擇，一種是狙擊手的小而美，但是回報(bào)非常好的基金；另一種是頭部機(jī)構(gòu)，我覺得這是中國(guó)基金未來的發(fā)展方向。

　　最后，對(duì)于清科來說，20年見證了這個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)，我們還是會(huì)積極地為行業(yè)做好服務(wù)。我們跟著第一代、二代三代人成長(zhǎng)，也會(huì)繼續(xù)跟著未來第四、第五代人成長(zhǎng)。清科還是會(huì)積極地做創(chuàng)投、去做母基金，我們到現(xiàn)在也投了五六十個(gè)基金。清科400人、400條槍，第一為行業(yè)做好服務(wù)，第二會(huì)跟大家一起打打獵。

　　這個(gè)市場(chǎng)仍是千變?nèi)f化，也從高速增長(zhǎng)進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展階段，但我最近去阿布扎比見了28位投資人，他們很有錢，讓我特別感動(dòng)的一點(diǎn)是，他們15年前就開始投中國(guó)，并且賺了錢。未來在全球市場(chǎng)上，他們也依然會(huì)重倉(cāng)中國(guó)。所以在座的各位所有的GP、LP們，未來不管如何發(fā)展，我們?nèi)砸獔?jiān)信重倉(cāng)中國(guó)，重倉(cāng)中國(guó)的創(chuàng)投，謝謝大家！