經(jīng)濟主體的一切投資活動都是從心理活動開始。經(jīng)濟學(xué)很早就注意到心理活動與經(jīng)濟活動的密切關(guān)系，以凱恩斯的邊際消費傾向遞減、資本邊際效率遞減以及流動性偏好三大心理規(guī)律為代表。經(jīng)濟學(xué)要提高解釋力和預(yù)測力，就必須關(guān)注經(jīng)濟主體的心理活動是如何形成的及其所產(chǎn)生的效應(yīng)。行為經(jīng)濟學(xué)、行為金融學(xué)將社會心理學(xué)運用到對經(jīng)濟現(xiàn)象和經(jīng)濟行為的分析推進到了極致，是經(jīng)濟學(xué)運用心理學(xué)尤其是社會心理學(xué)的典范，比如兩個心理賬戶概念的提出。作為一個經(jīng)濟學(xué)的學(xué)術(shù)概念，“預(yù)期”一詞是由工程學(xué)引入到經(jīng)濟學(xué)當(dāng)中的。預(yù)期是一種典型的心理活動，代表經(jīng)濟行為主體對未來的一種看法或判斷。預(yù)期直接影響經(jīng)濟主體的行為。預(yù)期力是指預(yù)期的力量，是指預(yù)期在經(jīng)濟運行過程中的重要作用。經(jīng)濟行為主體對“明天”的預(yù)期決定了“今天”的行動，這就是預(yù)期力。

依據(jù)對經(jīng)濟運行的正面或負(fù)面作用，可將預(yù)期力分為正預(yù)期力和負(fù)預(yù)期力。比如，當(dāng)經(jīng)濟處于復(fù)蘇階段，人們預(yù)期經(jīng)濟會進一步向好，采取擴大投資的行為，進而促進整個經(jīng)濟的發(fā)展，這種預(yù)期力為正預(yù)期力。再比如，當(dāng)泡沫經(jīng)濟的泡沫越來越大，人們可能會預(yù)期相關(guān)資產(chǎn)價格還會繼續(xù)上漲，就會繼續(xù)采取非理性行為，進行“追漲”，導(dǎo)致泡沫越來越大，埋下巨大隱患，這種預(yù)期力就是負(fù)預(yù)期力。

單個主體的心理活動與社會心理活動是密切相關(guān)的。單個主體預(yù)期的形成不僅受到自身心理活動的影響，還會受到其他人對相關(guān)事物預(yù)期的影響，故一旦對某種事物的群體性預(yù)期形成了，這種群體性的預(yù)期力對經(jīng)濟和社會將產(chǎn)生巨大的影響。個體預(yù)期與群體預(yù)期相互影響，群體預(yù)期產(chǎn)生于個體預(yù)期，反過來，群體預(yù)期對個體預(yù)期也會產(chǎn)生重大影響，尤其是示范人的個體預(yù)期對群體預(yù)期形成的作用不可小覷，有時具有決定性的影響。在形成一致的群體預(yù)期之前，個體間的正負(fù)預(yù)期會相互抵消，最終產(chǎn)生三種結(jié)果，即正向群體預(yù)期、負(fù)向群體預(yù)期和模糊群體預(yù)期。群體預(yù)期又稱為合成預(yù)期。群體預(yù)期力的力量巨大，往往影響事物發(fā)展的方向。一旦群體預(yù)期形成，很難將其扭轉(zhuǎn)，這就是群體預(yù)期力巨大的原因。

依據(jù)所預(yù)期的結(jié)果是否客觀正確，預(yù)期可分為理性預(yù)期與非理性預(yù)期。顯然，非理性預(yù)期是對經(jīng)濟狀況誤判的預(yù)期。預(yù)期與信息的完全性相關(guān)，此處的信息隱含了經(jīng)濟主體對經(jīng)濟狀況或表現(xiàn)的認(rèn)知。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主盧卡斯是理性預(yù)期理論的代表人物。理性預(yù)期理論認(rèn)為，經(jīng)濟主體能充分利用其獲得的信息，形成理性預(yù)期，實現(xiàn)其決策的最優(yōu)化，在判斷經(jīng)濟形勢時不會出現(xiàn)系統(tǒng)性錯誤；在相同的條件下，經(jīng)濟主體關(guān)于未來結(jié)果的主觀概率分布與客觀概率分布一致。盧卡斯指出，預(yù)期誤差（預(yù)期與實際狀況不符）是導(dǎo)致經(jīng)濟波動的根源。有趣的是，理性預(yù)期有時會形成負(fù)預(yù)期力，而非理性預(yù)期有時會歪打正著形成正預(yù)期力。從理性預(yù)期理論角度看，能否形成理性預(yù)期的關(guān)鍵在于“信息”。顯然，理性預(yù)期理論關(guān)于預(yù)期與信息的關(guān)系存在不足。比如，理性預(yù)期理論假設(shè)經(jīng)濟主體能獲取與決策相關(guān)的一切信息，這與事實不符，因機會成本的存在，經(jīng)濟難以獲取所有的信息；又如，理性預(yù)期理論沒有注意到預(yù)期、信息與信心之間的關(guān)系等。大多數(shù)中小投資者由于存在信息獲取成本高而面臨信息壁壘的制約，所形成的預(yù)期往往是非理性的。正如行為金融理論所指出的，經(jīng)濟主體存在啟發(fā)式偏差，進而影響其預(yù)期。啟發(fā)式偏差包括代表性偏差、易獲得性偏差和錨定與調(diào)整啟發(fā)偏差。羊群行為發(fā)生的根本原因在于模仿者或從眾者的信息質(zhì)量不高，如果他們的信息質(zhì)量高，羊群行為不會發(fā)生，而在實際投資活動中，模仿者或從眾者信息質(zhì)量不高是普遍現(xiàn)象。政府部門應(yīng)在改善投資者的信息質(zhì)量方面付諸更大的努力，形成正預(yù)期力。盡管正預(yù)期力不能消除經(jīng)濟周期，但至少可以減緩經(jīng)濟波動，減少經(jīng)濟衰退對經(jīng)濟的沖擊力。

預(yù)期與情緒密切相關(guān)。積極的情緒產(chǎn)生正預(yù)期力，負(fù)面的情緒產(chǎn)生負(fù)預(yù)期力。導(dǎo)致1929年到1933年大蕭條的原因有很多，其中負(fù)預(yù)期力的作用不可小覷。1929年美國股市暴跌前期，預(yù)期發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，負(fù)面情緒加劇了負(fù)預(yù)期力的強度，進而引發(fā)股市崩盤，而股市崩盤又進一步強化了對美國經(jīng)濟往蕭條方面發(fā)展的預(yù)期以及更壞的情緒。為什么股市崩盤會導(dǎo)致這樣的預(yù)期，這是經(jīng)濟主體根據(jù)歷史經(jīng)驗所形成的，這也是為什么世界各國將穩(wěn)定股市作為重要政策目標(biāo)的原因。行為金融學(xué)提到的根據(jù)歷史經(jīng)驗決策大致就是這個意思。羅斯福應(yīng)對大蕭條成功的原因也很多，其中與他改變?nèi)藗兊念A(yù)期關(guān)系密切?？梢员容^一下羅斯福和胡佛應(yīng)對大蕭條的政策。從中可以發(fā)現(xiàn)，羅斯福采取的穩(wěn)定經(jīng)濟的政策中，有不少在羅斯福之前胡佛就采用過了。那為什么胡佛沒有成功呢，其中一個重要原因為羅斯福的“爐邊談話”對扭轉(zhuǎn)人們的預(yù)期起到關(guān)鍵作用，而胡佛沒有采取類似的能夠扭轉(zhuǎn)預(yù)期的舉措。

經(jīng)濟政策的效果與預(yù)期力密切相關(guān)。經(jīng)濟政策要達到目的，需要采取措施對預(yù)期力施加影響，這種影響越大，經(jīng)濟政策的效果就越明顯。針對群體性的負(fù)預(yù)期力，經(jīng)濟政策要設(shè)法改變?nèi)藗兊念A(yù)期，使人們的預(yù)期發(fā)生方向性的改變，這樣經(jīng)濟就會向好的方向發(fā)展。要在負(fù)向群體預(yù)期形成之前，盡早地進行干預(yù)，因為，個體預(yù)期有時是以幾何級數(shù)形成群體預(yù)期的。以對資本市場的調(diào)節(jié)為例。當(dāng)投資者對資本市場的預(yù)期持悲觀態(tài)度時，經(jīng)濟政策的著力點應(yīng)放在如何扭轉(zhuǎn)投資者的負(fù)面預(yù)期。一旦群體正預(yù)期力形成并穩(wěn)固了，刺激政策就可以退出了。當(dāng)前，中國資本市場存在向下的壓力，這與投資者對資本市場的負(fù)向預(yù)期關(guān)系密切，負(fù)預(yù)期力對投資者的行為影響較大。要改變這種狀況，要穩(wěn)定股市，應(yīng)考慮怎么徹底轉(zhuǎn)變這種負(fù)向預(yù)期。2023年中國陸續(xù)推出了一系列穩(wěn)定股市的政策，包括加快完善交易制度和優(yōu)化交易監(jiān)管、進一步降低證券交易經(jīng)手費、發(fā)布多項支持資本市場發(fā)展的稅費優(yōu)惠政策、進一步規(guī)范股份減持行為、引導(dǎo)上市公司提高分紅水平、調(diào)整優(yōu)化融券制度等，這些政策的出臺無疑是正確的，向市場傳遞穩(wěn)定股市的決策和信號，對于穩(wěn)定預(yù)期、強化正預(yù)期力具有積極效果。我始終認(rèn)為，中國建立和完善強大的類似于“平準(zhǔn)基金”的穩(wěn)定性基金異常重要，在所有穩(wěn)定股市的措施中，“平準(zhǔn)基金”大張旗鼓地入市在扭轉(zhuǎn)預(yù)期方面的效果最為明顯。當(dāng)然，這里有一個前提，介入的“平準(zhǔn)基金”的規(guī)模要足夠大、聲勢要足夠大?！捌綔?zhǔn)基金”究竟多大規(guī)模為足夠大，要根據(jù)市場的反應(yīng)而定?！捌綔?zhǔn)基金”不以獲利為根本目的，但“平準(zhǔn)基金”在實際運作過程中不一定虧損。針對當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境，中國應(yīng)加速建立強大的資本市場穩(wěn)定基金。